8月份(fen)，CPI同比(bi)(bi)增(zeng)長2.5%，低(di)于市場(chang)預期(qi)的2.8%，漲幅(fu)環比(bi)(bi)回(hui)落(luo)(luo)0.2個百分點。CPI同比(bi)(bi)增(zeng)速下行，主(zhu)要受保(bao)供(gong)穩價(jia)、內需疲軟，以(yi)及(ji)原(yuan)油價(jia)格回(hui)落(luo)(luo)等(deng)因素影(ying)響。同時，受大宗商品(pin)價(jia)格回(hui)落(luo)(luo)和(he)內需不強等(deng)因素影(ying)響，8月PPI同比(bi)(bi)增(zeng)長2.3%，低(di)于市場(chang)預期(qi)的3%，漲幅(fu)連續11個月回(hui)落(luo)(luo)。8月“CPI-PPI”剪刀(dao)差0.2，年(nian)內首(shou)度轉(zhuan)正，未來(lai)有(you)望進一步走(zou)闊，有(you)助于對中下游行業利(li)潤空間恢復提供(gong)積極支(zhi)撐。

　　往后看，考(kao)慮(lv)到食(shi)品項價(jia)格或將(jiang)上(shang)行，未來CPI仍有上(shang)漲壓(ya)力。多(duo)因素影響下，預計PPI增速將(jiang)延(yan)續(xu)下行態勢，但下行幅度或趨緩。

　　一、8月CPI漲幅不及預期

　　8月份，CPI同比(bi)上(shang)漲(zhang)(zhang)2.5%，漲(zhang)(zhang)幅較(jiao)7月回(hui)落(luo)0.2個百(bai)分(fen)點，低于(yu)市(shi)(shi)場預期的2.8%。其(qi)中，城市(shi)(shi)上(shang)漲(zhang)(zhang)2.4%，農村(cun)上(shang)漲(zhang)(zhang)2.7%；食(shi)品(pin)價(jia)格(ge)(ge)上(shang)漲(zhang)(zhang)6.1%，非食(shi)品(pin)價(jia)格(ge)(ge)上(shang)漲(zhang)(zhang)1.7%；消費品(pin)價(jia)格(ge)(ge)上(shang)漲(zhang)(zhang)3.7%，服務(wu)價(jia)格(ge)(ge)上(shang)漲(zhang)(zhang)0.7%。1-8月，居(ju)(ju)民消費價(jia)格(ge)(ge)較(jiao)上(shang)年同期累(lei)計上(shang)漲(zhang)(zhang)1.9%。從環(huan)比(bi)看，居(ju)(ju)民消費價(jia)格(ge)(ge)環(huan)比(bi)下(xia)降0.1%。其(qi)中，城市(shi)(shi)下(xia)降0.1%，農村(cun)下(xia)降0.1%；食(shi)品(pin)價(jia)格(ge)(ge)上(shang)漲(zhang)(zhang)0.5%，非食(shi)品(pin)價(jia)格(ge)(ge)下(xia)降0.3%；消費品(pin)價(jia)格(ge)(ge)下(xia)降0.2%，服務(wu)價(jia)格(ge)(ge)持(chi)平。核心CPI同比(bi)上(shang)漲(zhang)(zhang)0.8%，漲(zhang)(zhang)幅持(chi)平于(yu)上(shang)月。

　　具體(ti)來看，8月新漲價(jia)因(yin)(yin)素(su)(su)貢(gong)(gong)(gong)獻了當月CPI中0.8個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)的漲幅，貢(gong)(gong)(gong)獻環(huan)比下降0.1個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，新漲價(jia)因(yin)(yin)素(su)(su)對CPI同(tong)比漲幅的貢(gong)(gong)(gong)獻率達到(dao)32%；翹尾因(yin)(yin)素(su)(su)貢(gong)(gong)(gong)獻了1.7個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)的增(zeng)長，貢(gong)(gong)(gong)獻環(huan)比下降0.1個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，貢(gong)(gong)(gong)獻率為68%。

　　8月CPI同(tong)比漲幅回(hui)落(luo)，主(zhu)因各(ge)地區各(ge)部門(men)積極做好保供穩價工作，維護了消費市場總(zong)體運(yun)行平穩。同(tong)時(shi)，內需疲軟以及原油價格高位回(hui)落(luo)等多重因素也均有影響(xiang)。

　　具(ju)體看(kan)，8月(yue)(yue)CPI食品分(fen)項表現偏弱，豬(zhu)肉、鮮菜(cai)(cai)等食品價(jia)(jia)格的環(huan)比(bi)漲幅(fu)較弱，當月(yue)(yue)CPI食品項環(huan)比(bi)漲幅(fu)回落2.5個(ge)百分(fen)點(dian)至0.5%，創近10年(nian)同期次(ci)低，僅(jin)略高(gao)于2016年(nian)的0.4%。一(yi)方面(mian)，養殖戶壓欄情緒減(jian)弱和消(xiao)費需求淡季壓制豬(zhu)價(jia)(jia)上(shang)(shang)(shang)行，8月(yue)(yue)豬(zhu)肉價(jia)(jia)格僅(jin)環(huan)比(bi)上(shang)(shang)(shang)漲0.4%，漲幅(fu)較上(shang)(shang)(shang)月(yue)(yue)大(da)幅(fu)回落25.2個(ge)百分(fen)點(dian)；另一(yi)方面(mian)，鮮菜(cai)(cai)價(jia)(jia)格環(huan)比(bi)上(shang)(shang)(shang)行2.0%，漲幅(fu)較上(shang)(shang)(shang)月(yue)(yue)回落8.3個(ge)百分(fen)點(dian)。近期南方高(gao)溫干旱天(tian)氣(qi)雖影(ying)響蔬菜(cai)(cai)生產(chan)供應，然而北方蔬菜(cai)(cai)大(da)量上(shang)(shang)(shang)市壓制了漲價(jia)(jia)幅(fu)度，實際(ji)漲幅(fu)弱于季節性，過去4年(nian)平均環(huan)比(bi)上(shang)(shang)(shang)行6.7%。

　　非(fei)食品分項也對CPI增(zeng)速構成(cheng)拖累(lei)。受(shou)國(guo)際油價下跌影響，國(guo)內成(cheng)品油價格(ge)在7月(yue)(yue)(yue)27日、8月(yue)(yue)(yue)10日和(he)8月(yue)(yue)(yue)24日連續下調，帶動(dong)8月(yue)(yue)(yue)CPI交通工具用燃料價格(ge)分項環(huan)比下跌4.7%。

　　8月核心CPI的表現(xian)弱于季(ji)節(jie)性(xing)，反(fan)映(ying)出(chu)8月經濟仍偏弱，與PMI等高頻數據(ju)信(xin)號一(yi)致。，在房地(di)產(chan)市場持續低迷、就(jiu)業市場不振的情況下(xia)，CPI租賃房房租分項(xiang)環(huan)比持平，而過去5年(nian)同期(qi)的均值為0.3%。第二，8月部分地(di)區疫(yi)情出(chu)現(xian)反(fan)彈，線下(xia)服(fu)務型需求依然低迷。生活用品及(ji)服(fu)務、醫療保健、其他(ta)用品及(ji)服(fu)務分項(xiang)皆(jie)弱于季(ji)節(jie)性(xing)。第三(san)，PPI同比增速持續下(xia)行(xing)，中(zhong)下(xia)游行(xing)業成本壓力趨緩，以(yi)家用器具為代表的部分商品實施以(yi)價(jia)沖量(liang)，也在一(yi)定程度(du)上拖累(lei)著居民消費品價(jia)格的表現(xian)。

　　從拉(la)動(dong)(dong)效用(yong)看，食品煙(yan)酒項(xiang)拉(la)動(dong)(dong)效用(yong)強(qiang)。具體來看，8月食品煙(yan)酒項(xiang)價格同比增長4.5%，拉(la)高CPI增速1.2個百(bai)分(fen)(fen)點，為大的拉(la)動(dong)(dong)項(xiang)。此外，8月拉(la)動(dong)(dong)效用(yong)較大的CPI分(fen)(fen)項(xiang)有(you)交通和通信、教育文(wen)化娛樂、居住等項(xiang)，分(fen)(fen)別拉(la)高CPI同比增速0.6、0.2、0.1個百(bai)分(fen)(fen)點，三項(xiang)同比增速分(fen)(fen)別為4.9%、1.6%、0.6%。

　　二、8月PPI漲幅持續回落，低于預期

　　8月(yue)(yue)份(fen)，工業生產者出(chu)廠價格(PPI)同比上(shang)漲2.3%，低(di)于(yu)市場(chang)預期的3%，漲幅較上(shang)月(yue)(yue)回(hui)落2.1個(ge)(ge)百分(fen)點，漲幅連(lian)續11個(ge)(ge)月(yue)(yue)回(hui)落。8月(yue)(yue)PPI環比下降1.2%，降幅較上(shang)月(yue)(yue)回(hui)落0.1個(ge)(ge)百分(fen)點。

　　8月PPI增(zeng)速下(xia)(xia)(xia)行(xing)主要(yao)有(you)三(san)方面(mian)因素：一(yi)是(shi)海外需求下(xia)(xia)(xia)滑(hua)帶動(dong)(dong)國際(ji)原油、有(you)色金屬等(deng)大宗(zong)商品價格(ge)波(bo)動(dong)(dong)下(xia)(xia)(xia)行(xing)，國內輸入性通脹壓力繼續(xu)得(de)到緩解，8月石(shi)油和天然(ran)氣開(kai)采(cai)業(ye)價格(ge)環(huan)比(bi)下(xia)(xia)(xia)行(xing)7.3%、有(you)色金屬礦采(cai)選業(ye)環(huan)比(bi)下(xia)(xia)(xia)行(xing)1.1%；二是(shi)在國內房地產(chan)投資低迷、高溫(wen)限電影(ying)響(xiang)開(kai)工等(deng)因素的(de)影(ying)響(xiang)下(xia)(xia)(xia)，鋼(gang)材等(deng)黑色金屬價格(ge)進一(yi)步(bu)下(xia)(xia)(xia)滑(hua)，8月黑色金屬礦采(cai)選業(ye)價格(ge)環(huan)比(bi)下(xia)(xia)(xia)跌6.8%；三(san)是(shi)煤炭等(deng)行(xing)業(ye)增(zeng)產(chan)保供效果持續(xu)顯現，煤炭開(kai)采(cai)和洗選業(ye)價格(ge)環(huan)比(bi)下(xia)(xia)(xia)跌4.3%。

　　本階(jie)段，生(sheng)產資(zi)(zi)料主(zhu)導PPI的(de)變化。8月份，生(sheng)產資(zi)(zi)料價(jia)(jia)格(ge)(ge)同比上(shang)漲(zhang)(zhang)2.4%，拉動PPI上(shang)漲(zhang)(zhang)約(yue)1.87個(ge)百(bai)分(fen)點，是推動PPI上(shang)漲(zhang)(zhang)的(de)主(zhu)要動力。其中，采掘(jue)工(gong)(gong)業(ye)價(jia)(jia)格(ge)(ge)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長10.1%、原(yuan)材料工(gong)(gong)業(ye)價(jia)(jia)格(ge)(ge)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長7.8%、加工(gong)(gong)工(gong)(gong)業(ye)價(jia)(jia)格(ge)(ge)下降0.7%。8月份，生(sheng)活資(zi)(zi)料價(jia)(jia)格(ge)(ge)同比上(shang)漲(zhang)(zhang)1.6%，拉動PPI上(shang)漲(zhang)(zhang)約(yue)0.38個(ge)百(bai)分(fen)點。其中，食(shi)品(pin)價(jia)(jia)格(ge)(ge)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長3.7%、衣著價(jia)(jia)格(ge)(ge)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長2.2%、一般日(ri)用(yong)品(pin)價(jia)(jia)格(ge)(ge)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長1.5%、耐用(yong)消費品(pin)價(jia)(jia)格(ge)(ge)下降0.6%。

　　從行業環比看(kan)，PPI下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)1.2%，降(jiang)(jiang)(jiang)幅(fu)比上(shang)月(yue)收窄0.1個百(bai)分點。其中(zhong)(zhong)，生(sheng)產資料價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)1.6%，影(ying)響(xiang)PPI下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)約1.18個百(bai)分點；生(sheng)活資料價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)0.1%，影(ying)響(xiang)PPI下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)約0.03個百(bai)分點。主(zhu)要行業中(zhong)(zhong)，石油和(he)天然(ran)氣開采(cai)業價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)7.3%，石油煤炭及其他(ta)燃料加(jia)工業價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)4.8%，煤炭開采(cai)和(he)洗選業價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)4.3%，降(jiang)(jiang)(jiang)幅(fu)均(jun)有(you)所(suo)擴大(da)；受基建投資拉(la)動影(ying)響(xiang)，部分行業需(xu)求略有(you)改善，黑色(se)金屬冶(ye)煉和(he)壓(ya)延加(jia)工業價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)4.1%，有(you)色(se)金屬冶(ye)煉和(he)壓(ya)延加(jia)工業價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)2.0%，非金屬礦物制品業價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)1.0%，降(jiang)(jiang)(jiang)幅(fu)均(jun)有(you)所(suo)收窄；受高溫天氣影(ying)響(xiang)，電力需(xu)求增(zeng)加(jia)，電力熱力生(sheng)產和(he)供應業價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)由(you)下(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)1.1%轉(zhuan)為上(shang)漲0.3%。

　　從行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)同比(bi)看，PPI上(shang)(shang)漲(zhang)2.3%，漲(zhang)幅(fu)比(bi)上(shang)(shang)月回(hui)落(luo)1.9個百分點。上(shang)(shang)游主要行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)中，煤炭(tan)開采和洗選(xuan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)、石(shi)油和天然(ran)氣開采業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)、石(shi)油煤炭(tan)及其他燃料加(jia)(jia)工業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)、化(hua)學原料和化(hua)學制(zhi)品(pin)(pin)制(zhi)造業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)價(jia)(jia)格(ge)漲(zhang)幅(fu)回(hui)落(luo)，黑色金(jin)屬(shu)冶煉(lian)和壓延加(jia)(jia)工業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)價(jia)(jia)格(ge)降(jiang)(jiang)幅(fu)擴大(da)，有色金(jin)屬(shu)冶煉(lian)和壓延加(jia)(jia)工業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)價(jia)(jia)格(ge)由漲(zhang)轉降(jiang)(jiang)，部分緩解了中下游企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的成本壓力。PPI同比(bi)漲(zhang)幅(fu)回(hui)落(luo)除受上(shang)(shang)年同期對比(bi)基數走高(gao)影響外(wai)，還(huan)主要受三(san)個方(fang)面因素影響：一是(shi)國際(ji)原油、有色金(jin)屬(shu)等大(da)宗商品(pin)(pin)價(jia)(jia)格(ge)波動下行(xing)，國內(nei)輸入性價(jia)(jia)格(ge)傳導壓力有所減輕；二是(shi)煤炭(tan)等行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)增產保(bao)供效果持(chi)續(xu)顯(xian)現，市場供應保(bao)障有力；三(san)是(shi)受多重因素影響，鋼(gang)材等行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)需求偏弱(ruo)。

　　8月(yue)(yue)“CPI-PPI”剪(jian)刀差0.2，年內首度轉(zhuan)正(zheng)，差值較7月(yue)(yue)回(hui)升達(da)1.7個點，預計其未(wei)來(lai)可能會進(jin)一步走闊，將(jiang)對(dui)中下(xia)游行業利潤(run)空間恢復(fu)提供積極支撐。

　　三、未來CPI上漲壓力仍存，PPI或繼續回落

　　往后看(kan)，未(wei)來(lai)CPI仍有(you)(you)上漲壓(ya)力。8月下旬起豬肉、鮮(xian)菜(cai)價格均(jun)有(you)(you)不同程度上漲，9月食品CPI漲幅或將有(you)(you)所(suo)擴大，疊(die)加去(qu)年同期(qi)基數(shu)較低(di)，未(wei)來(lai)CPI仍有(you)(you)上漲壓(ya)力。

　　PPI或繼(ji)續回(hui)落。進(jin)入9月，國(guo)(guo)際油價延續下跌(die)態勢，但降幅收窄，國(guo)(guo)內(nei)煤價上行，鋼(gang)價回(hui)落，預計9月PPI環(huan)比或仍為(wei)負增(zeng)長，在去年同(tong)期基數抬(tai)升(sheng)下PPI同(tong)比增(zeng)速繼(ji)續走(zou)低。

　　轉自：新華財經